2012注会《财务成本管理》预习-债务成本估计方法 二
发布时间：2011-12-30 16:51
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（二）可比公司法
| 方法原理 |
如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本 |
| 可比公司的选择 |
可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似 |
（三）风险调整法
| 适用情况 |
如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。 |
| 方法 |
按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相求得：
税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率 |
| 参数估计 |
关于政府债券的市场回报率，在股权成本的估计中已经讨论过，现在的问题是如何估计企业的信用风险补偿率。 |
信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：
（1）选择若干信用级别与本公司相同上市公司债券；
（2）计算这些上市公司债券的到期收益率；
（3）计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险利益）；（4）计算上述两到期收益率的差额，即信用风险补偿率；
（5）计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。 |
四）财务比率法
如果目标公司没有上市的长期债券也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率估计债务成本。
按照该方法，需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本。
财务比率和信用级别存在相关关系。收集目标公司所在待业各公司的信用级别及其关键财务比率，并计算出各财务比率的平均值，编制信用级别与关键财务比率对照表，如表6－6所示。
表6－6 信用级别与关键财务比率对照表
| 财务比率 |
AAA |
AA |
A |
BBB |
BB |
B |
CCC |
| 利息保障倍数 |
12.9 |
9.2 |
7.2 |
4.1 |
2.5 |
1.2 |
－0.9 |
| 净现金流/总负债 |
89.7% |
67.0% |
49.5% |
32.2% |
20.1% |
10.5% |
7.4% |
| 资本回报率 |
30.6% |
25.1% |
19.6% |
15.4% |
12.6% |
9.2% |
－8.8% |
| 经营利润/销售收入 |
30.9% |
25.2% |
17.9% |
15.8% |
14.4% |
11.2% |
5.0% |
| 长期负债/总资产 |
21.4% |
29.3% |
33.3% |
40.8% |
55.3% |
68.8% |
71.5% |
| 总负债/总资产 |
31.8% |
37.0% |
39.2% |
46.4% |
58.5% |
71.4% |
79.4% |
根据目标公司的关键财务比率，以及信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述“风险调整法”估计其债务成本
