“盘活存量”倾斜中小企业 银行初探SME CLO风险评估
发布时间：2014-01-11 13:50
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“盘活存量”倾斜中小企业 银行初探SME CLO风险评估
主持：本报记者 王冠
嘉宾：中债资信评估公司研究开发部 杨帅 孙嘉 陈代娣
2013年国务院会议确定资产证券化扩大试点是4000亿左右(包含存量约1000亿)。这轮资产证券化试点主要是针对实体经济，腾挪出来的规模主要向国家重点行业、薄弱产业进行倾斜，包括支持三农、小微、棚户区改造、西部开发等。
这意味中小企业资产证券化将成为资产证券化扩大试点中不可绕过的重要组成部分。中小企业信贷资产支持证券(SME CLO)是一种以中小企业贷款作为基础资产的信贷资产证券化产品，能够在一定程度上解决中小企业融资难题、分散银行体系风险。
2013年12月，民生银行[0.41% 资金 研报]率先发行了首笔以“中小微企业贷款”为基础资产的SME CLO产品，该产品资金池资产来自41个借款人的47笔贷款，平均单笔贷款规模为2907.6万元，平均贷款利率为6.84%。
Q：SME CLO是信贷资产证券化产品中的一种，但是与大型企业CLO相比，SME CLO具有其独特的风险特征，具体表现在哪些方面?
A：这里我们指的中小企业信贷资产也包括小微企业贷款，统称为中小企业(SME)贷款。根据2011年工信部等四部门联合发布的《关于印发中小企业划型标准规定的通知》，中小微企业的具体划分标准根据企业从业人员、营业收入、资产总额等指标并结合行业特点确定，从业人员上限为200-2000人，营业收入上限为5000万-20亿，资产总额上限为1亿-12亿，不同行业的划分标准有所不同。
这部分的信贷资产与大型企业信贷资产相比，在评估过程中还需要注意其独特的风险特征：一方面，由于基础资产是由中小微企业贷款组成，单笔资产的信用质量相对较差，风险较高;另一方面，资产池包含的贷款笔数较多，资产分散度高，能够在一定程度上降低组合信用风险。因此，在评估SME CLO的组合风险时要综合考虑上述特点，利用模型加以分析。
Q：SME CLO的基础资产为中小企业贷款，其借款人级别普遍较低，风险较高，同时不同的基础资产组合在资产数量和集中度等方面差异显著。目前，国际评级机构对于SME CLO的组合信用风险的评估方式有哪些?
A：主要有两种：一种是参考公司信贷资产支持证券(CLO)的评估思路，模拟基础资产的违约及损失情况，从而得到资产池的违约及损失分布，这种方法可以简称为“蒙特卡洛模拟法”;另一种方法是假设基础资产池的累计违约率服从逆正态分布，然后利用历史数据估计逆正态分布的参数，这种方法可以简称为“逆正态分布法”。两种方式各有优劣，其适用性主要取决于基础资产的风险特征。
SME CLO的基础资产笔数范围跨度较大，可以从几十笔到几千笔，当基础资产数量大于1000笔，具有同质性强、分散度高的特征时，蒙特卡洛模拟法的运算效率不高，同时在这种情况下，基础资产累计违约率的分布具有一定规律。
从方法的适用性方面看，任何类型的SME CLO都可以采用蒙特卡洛模拟法评估基础资产的组合信用风险。而对于资产笔数较多、同质性强、分散度高的SME CLO可以采用逆正态分布法来估计基础资产累计违约率的概率分布，提高运算效率。
Q：两种评估方式具有各自的特点和适用范围，因此需要根据基础资产的具体情况来选择适合的方法。如何区分不同情况的SME CLO，适用何种类型的评估方法?
A：在考虑这个问题时，需要兼顾结果的准确性、数据的可得性和运算效率。
一般而言，如果基础资产数量不多、或者贷款的风险差异显著，或者存在贷款集中度较高的情况，我们会采用蒙特卡洛模拟法;如果基础资产数量较多、分散度高、同质性强，那么更适用逆正态分布法。
另外，相对大型企业，中小企业的财务弹性较小、外部融资能力较差，因此通常具有明显的顺周期性，对宏观经济更加敏感。当宏观经济处于上行期时，市场繁荣，企业经营情况良好，资金面相对宽松，使得违约风险相对较低;当宏观经济处于下行期时，市场低迷，企业经营环境恶化，同时银行收紧信贷政策，导致中小企业运营困难，偿债能力显著下降。
因此在评估SME CLO组合信用风险时，需要审慎考虑未来的宏观经济形势、利率走势、银行信贷政策等方面的变化可能给中小微企业偿债能力造成的影响。
