2011年注册会计师考试财务成本管理预习讲义(46)
发布时间：2011-02-17 13:34
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【知识点2】期权的到期日价值与净损益
期权的到期日价值，是指到期执行时期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。
期权分为看涨期权和看跌期权，每类期权又有买入和卖出两种。
一、买入看涨期权(多头看涨期权)
买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利。
【提示】
(1)多头看涨期权的到期日价值最小为0，不可能小于0.
(2)到期日价值是一个“净收入”的概念，没有考虑期权的取得成本，与净损益不同。
(3)特点：净损失有限(最大值为期权价格)，而净收益却潜力巨大。
二、卖出看涨期权 (空头看涨期权)
看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。
【提示】
(1)空头看涨期权的到期日价值最大为0，不可能大于0.
(2)净收益有限(最大值为期权价格)，而净损失不确定。
【实例】理论上，看涨期权卖方的亏损风险是无限的，一般作为卖方需要有很强的风险管理能力与相当的资金实力。中航油2004年年末在石油价格迅速攀升时，出售大量看涨期权，导致亏损5.5亿元
三、买入看跌期权(多头看跌期权)
看跌期权买方，拥有以执行价格出售股票的权利。
四、卖出看跌期权
看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。
【提示】
(1)空头看跌期权的到期日价值最大为0，不可能大于0.
(2)净收益有限(最大值为期权价格)，净损失是确定的：最大值为“-(执行价格-期权价格)”=期权价格-执行价格。
【本知识点总结】
1.就到期日价值和净损益而言，双方是零和博弈，一方所得就是另一方所失。因此，买入看涨期权一方的到期日价值和净损益，与卖出看涨期权一方的到期日价值和净损益绝对值相等，但符号相反。
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到期日价值
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净损益
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买入看涨期权
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Max（股票市价－执行价格，0）
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到期日价值－期权价格
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卖出看涨期权
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－Max（股票市价－执行价格，0）
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到期日价值＋期权价格
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买入看跌期权
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Max（执行价格－股票市价，0）
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到期日价值－期权价格
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卖出看跌期权
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－Max（执行价格－股票市价，0）
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到期日价值＋期权价格
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【注】
(1)买入期权，无论看涨期权还是看跌期权，其最大的净损失均为期权价格。
——“破财消灾”(避免灾难性的后果)
(2)卖出期权，无论看涨期权还是看跌期权，其最大净收益均为期权价格。
——拿人钱财，为人消灾(承担灾难性的后果)
【例·多选题】下列公式中，正确的是( )。
A.多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)
B.空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格
C.空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)
D.空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值-期权价格
『正确答案』ABC
『答案解析』由于：空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格，因此，选项D错误
2.期权到期日价值简化计算图
【例·单选题】看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格为100元。1年后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该股票的市场价格为120元，则该期权的净损益为( )元。
A.20 B.-20
C.5 D.15
『正确答案』C
『答案解析』由于1年后该股票的价格高于执行价格，看跌期权购买者会放弃行权，因此，看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费5元。或者：
